[美国股票发展史]美国股票的发展史

时间:2021-02-27 14:43:04 作者:www.sddlys.com

美国股市发展史的启示

在中国被认为安全的有投资价值的市盈水平是20多倍。而在美国这一市盈率水平是10倍左右。在高估值背景下,世界上市值最大的银行、保险公司、石油公司、房地产公司等都出在中国。高估值、高市盈率意味着投资者安全边界小。风险大长期投资回报率下降。高估值是中国股市的致命弱点,它造成了中国股市风险大,时间效率低(高估值需要股市长期来消化)。2001年到2011年中国经济处于高速增长期。年均增速10%,而这10年间上证指数仅上涨20%多,远远落后于经济增长,高估值就是导致这一现象的一个重要原因。

有些人认为中国经济处于高增长期,可以给予股票高估值,这种观点是站不住脚的。在美国股市发展史上,经济也曾出现过几次快速增长期,但股市市盈率一直在10—20倍之间徘徊。只有两次突破25倍市盈率。启示三:平衡股市中的投机力量美国著名经济学家萨谬尔逊在经济学中认为投机者是对市场有益的:他们在商品价格下跌时买入。在商品价格上升时卖出,从中获利投机者的这种行为可以促使商品价格波动幅度减小。

美国金融市场发展史 美国股市

1941年保险公司又一次被允许购买股票。1929年的大萧条极大地打击了人们对股票的信心。在美国股票市场大萧条的低谷期,股票的投资价值也被严重低估,股票的P/B平均值不到0.5,许多股票的清算价值都大大高于股价,股票市场开始从惨痛的记忆中慢慢恢复。1933年开始,美国股市进入相对平稳的恢复期,直到1954年,股票的平均价格才恢复到1929年的高点。1934年本杰明•格雷厄姆的证券分析首次出版。格雷厄姆提出了新古典价值投资理论。

1936年凯恩斯发表通论,论述了股票价格决定的“选美理论”。1038年约翰•威廉姆斯出版投资价值理论一书。提出了著名的股票价值的折现原理。以养老基金和共同基金为主体,这一时期现代机构投资者开始得到发展,1950年共同基金的数量达到98只,总资产为25亿美元。

美国股市发展史的启示

巴菲特如果离开美国股市就不会是巴菲特,是美国一批伟大的上市企业造就了巴菲特,这些企业具有共同的优秀企业的特质:完善的公司治理结构、核心竞争能力、创新能力、经得起时间考验的持续成长性等。比如可口可乐公司1892年时的资产为74898美元。到了2008年其市值达到1021亿美元。增长了13613333倍。中国股市能否给投资者带来好的回报,从某种角度讲,取决于上市企业的质量。

金融市场发展史 美国股市

固定缴费养老金方案的一个重要选择是401(K)计划。这些计划投资标的的选择通常严重地偏向于股票。这样401(K)方案的发展刺激了公众对股市的兴趣。在经历了从1982年开始接近5年的牛市。上涨超过200%之后,1987年10月19日美国股市发生了大崩盘。道琼斯工业指数当天下跌了508点,下跌幅度达到22.6%,这是道琼斯工业指数历史上最大的单日跌幅。

这次美国股票市场的崩盘导致了全球股市的传染性暴跌。世界主要股票市场中,东京的股市下跌幅最小,仍下跌了15.6%,新西兰股市下跌达到40%,香港股市则被迫关闭。一般认为国内利率的不断上升、美元汇率的持续下跌、程式交易及投资组合保险行为和国际投资者抛售美元国债等是1987年股市崩盘的诱因。当国外投资者因担心美元继续下跌而纷纷在国债市场抛售。美国长期国债利率超过10%时,股市的高市盈率看来难以为继,股票的大幅下跌便开始了。

美国金融市场发展史 美国股市

人们普遍认为美国经济进入了“新***”。经济周期将会因为美联储的成功管理而消失。1929年崩溃前,美国股市的平均市盈率P/E水平接近20倍。市净率P/B水平达到当时创记录的2.01倍。当时的股票价格现在看来也是非常高的。

由于缺乏政府的有效监管,当时美国股市投机和股票操纵的情况仍然比较严重。股票市场的发展伴随着频繁的股市恐慌,政府开始着手对股票市场进行监管。这一时期主要的美国股市崩溃分别发生在1893年、1901年、1903年、1907年、1914年、1917年和1929年的股市大崩盘。

1893年的股市恐慌伴随着美元的贬值和严重的黄金外流。1901年的股市恐慌的诱因则是由于哈里曼(Harriman)和摩根()争夺北太平洋铁路控制权的争夺战。1907年海因兹(Heize)操纵联合铜业公司失败。直接酿成了市场的巨大恐慌、并导致股市的大萧条。银行恐慌和黄金外流。

美国股市发展史的启示

美国股市以1792年24名股票经纪人在纽约华尔街梧桐树下签订交易协议为标志。发展至今已有200多年历史。新中国股市的历史只有短短的20年,今天困惑我们的一些股市上的问题,通过研究美国股市的发展历史,也许可以得到一些启示。

启示一:长期来看股市是有投资价值的美国股市发展过程中经历过几次大的经济危机。经历过两次世界大战,其间股指曾出现过大幅下挫(1933年道琼斯指数比1929年时下跌了近90%。25年后指数才又回到1929年的水平)。但其长期趋势却是向上的,1896年道琼斯指数40.94点,而现在已经超过12000点。

1801—2001年美国股票的实际回报率远远高于债券、国库券、黄金的实际回报率。风险最大的投资是持有美元现金(或活期存款于银行)。200年的物价上涨已使1美元跌到了7美分。实证数据告诉我们,长期来看股市是很有投资价值的,是安全的。

美国金融市场发展史 美国股市

1987年的美国股市暴跌非常壮观,并伴随着垃圾债券市场的崩溃、储蓄贷款协会的危机(主要是由于大量投资于垃圾债)和商业银行的短暂困境。经常被人们与1929年的大崩盘相提并论。但它几乎未对世界经济和金融市场带来长期的影响。并未造成经济的持续萎缩。

美联储在股市崩盘后,迅速行动起来,宣布降低利率,增加货币供应,提供紧急准备金给任何需要帮助的银行,避免股市和经济重蹈1929年的覆辙。公众的信心得以维护,商品和资产价值的紧缩没有出现,1987年的股市危机后来被证明是一次买入的大好机会。

美国股票市场在***年即创出了历史新高。道琼斯工业指数稳稳地站在2400点之上。1991年道琼斯工业指数从2000多点起涨。1997年达到8000点。美国联邦储备委员会***格林斯潘警告投资者不要“非理性地狂热”。然而股市稍做调整,就又向上狂奔,1998年道琼斯工业指数突破9000点。1999年突破10000点,2000年突破11000点。

美国股市发展史的启示

但是股市中的投机者不止萨谬尔逊所说的这一种类型(这种类型属于逆方向投机)。还有一类投机者是同方向投机,他们在股市上升趋势中不断买入,强化了上升趋势;在股市下跌趋势中不断卖出。强化了下跌趋势,这种投机行为加大了市场波动幅度,使风险加剧,此外还有一类投机者是恶意操纵者,利用信息的不对称性,短期内操纵股价,吸引不知情的参与者跟风。

美国股市早期投机盛行,随着美国股市的不断成熟和发展,监管机构对投机行为采取了有效对策:一是制定法律法规对违法的投机行为进行打击;二是平衡股市中的各种投机力量。

既有做多机制,又有做空机制;既有股票现货交易,又有交易,投机力量是市场上不可缺少的组成部分,我们要利用投机行为的有利作用(如价格发现、增加流动性等)。减少投机行为的破坏作用。启示四:伟大的上市企业支撑伟大的股市在股市中。投资者赚取的是上市企业创造的财富,股市对股民的回报多少主要由上市企业优劣来决定。

美国金融市场发展史 美国股市

美国股市1551年,最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰。英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的梧桐树协议建立起来并开始营运。较晚建立起来的美国股票市场却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的。特别是在第一次世界大战以后,美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场。美国也成为证券投资的中心。

我们对西方股票市场和股票投资理论的研究。也以美国为主,基本也可以窥得西方现代股票投资和股票投资理论发展的全豹。美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期。一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年。美国股票市场初步得到发展美国证券市场萌芽于18世纪末。1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成。但在纽约证券交易所成立后的相当长的时间里。美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃程度上和美国纽约交易所都相差无几。

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