股票估值教材_股票估值教材

时间:2021-02-28 13:15:16 作者:www.sddlys.com

拾荒投资 估值(二)股票估值的方法 上集谈了估值的意义,这集接着说估值的方法 估值的方法教材中用的

对于港股很多低于净资产的烟蒂股,账面现金很多,但无法分到投资者手里,此时只能期待私有化或者大额分红回购,出现价值重估,这种预期很难提前判断,如果主业有良好的利润,估值偏低同时账面现金较多,此时介入因为存在私有化或者资产出售大额分红回购的预期。便产生了介入机会,不然纯粹的低市净率股票并没有太大的意义。对于市净率和净资产有挺多的东西可以写的。接下去几集接着说。

总结下上面三个因素可以得出一些选股的思路:(1)一般买入当前低估的股票结合可能存在的爆发因素。可以做中短线,等待市场的价值重估,但因为利润或者业务不会增长,长期持有的话,收益就会很低,只能通过出现价值重估或者爆发因素获取短期收益。

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韩国KOSPI指数SENSEX印度孟买SENSEX30指数HIS香港恒生指数TWSE台湾加权指数;Date;全球股票市场主要指数市净率变动情况;

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比如市盈的含义是,市场中同一个行业的几家可比公司,市值除以净利润的平均比值为10,那么10亿的市值对应的利润为1亿,假如被估值企业有1.5亿利润的话,估值就是15个亿,具体指标的选取取决于行业以及经营特性,比如市盈率比较适用于盈利稳定的成熟企业。市净率适用于重资产行业,市销率适用于高科技企业,当然也不是绝对,具体情况具体分析,对于个股来说,可以对估值高低有个初步的判断。

pepbps这些指标低并不意味着个股低估;但是一个股的pe。pbps这些指标很高,又没有迅猛的业绩增速以及良好的前景,那么这个股在大多数情况下就是被高估了。比如a股目前的中小创个股,市盈率市净率和市销率这些指标都很高,业务没有发展反而下滑,因此对比国际成熟市场对这些小盘股的估值。一半以上的A股创业板个股都有90%以上的下跌空间。这也和过去壳资源值钱有关,在小盘股中一般都会有20亿左右的壳资源估值。如今随着ipo提速,壳资源价值会逐渐归零,因此最近两年我很少看50亿以下的A股个股了。都有壳估值在里面,即使目前也是如此只有A股小盘股杀去20亿左右的壳资源价值。这时的小盘股因为有更大的弹性,才可能会有投资空间。

比如准备收购一家早餐店,未来每年可以赚10万,持续可以赚10年,那么可能收购价为100万刚好可以做到不赚不亏。但是由于时间价值的存在,比如期望的收益率是10%,那么这家店的价值=10*0.910*0.9²10*0.9³……10*0.9¹⁰=58.6万元。也就是说投入金额小于58.6万元才可以取得年化10%以上的收益。这就是dcf方法最简单的应用,58.6万元也可看成估值,即如果转让价高于58.6万元,即可认为价值被高估了,股票估值也是一样的道理,因此dcf是一种可以精确测算股票内在价值的方法。但由于未来流入现金的金额需要预测,一般3年以内的业绩都很难预测,在更长的时间里就更难预测了,因此会有比较大的偏差。

Dcf模型的估值逻辑是值得学习的。在股票估值中,对于股东来说,实际折现的金额取哪个也有一定的争论,上述的案例比较简单,一年的利润固定10万,但实际中却不是这样,净利润不是很好的选择,因为净利润的会计性比较强,报表利润很多时候不能代表真实利润,也没有考虑后续的支出。也有取分红金额的,分红是股东的现金流入,但分红不具有稳定性,也取决于公司的分配政策,理论上分红的高低不会大幅影响公司的价值。但是如果用分红金额作为折现的金额,那么30%的分红比例和60%的分红比例。计算的出来的估值就会差一倍,显然是不准确的。

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因此目前更倾向于用自由现金流作为折现的金额。自由现金流=息税前利润-税折旧摊销-后期经营性支出-后期资本支出计算的公式不重要。但有助于对估值的理解。由于估值的时候是考虑企业整体的价值,包括债务价值和股权价值,债务的价值一般就相当于会计的账面价值,比如负债10亿,报表上就记录10亿,是准确的但是股权价值和账面价值会有较大的差距。

因此在计算自由现金流的时候先不考虑债务利息的支出。因此用的是(息税前利润-税)而不是净利润。由于折价和摊销只是会计上的处理,在折价和摊销的时点并没有现金的流出,因此在计算的时候也要加回。很多时候业务规模的增大,占用的资金就会增多,所以并非所有的利润都能回报给股东,因此最后要减去后期的支出,后期支出包括短期的经营支出也包括长期的资本支出。相对估值法就是pe(市盈率),pb(市净率),ps(市销率)这些相对值指标了。

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公司创造的所有价值并非全部流入股东,但股票估值是对于股东而言的,息税前利润代表未交企业所得税和利息支出的利润。然后要减去税款,流入税务部门,减去利息支出,归属于债权人,再减去未来的投入,便是股东可以得到的剩余价值,由于代理成本的存在,流入小股东的权益金额会进一步缩小,估值也会随着代理成本的高低而变化。

稳定的高分红比例和可以信赖的管理层和控股股东人品等因素可以减少代理成本的损失。新增投资的流出一部分是扩大经营规模所必须的。比如1个亿的收入,需要准备1000万的存货,销售收入提升到了1.5亿,那么需要的存货也就同比例的要提升到1500万。不然就会影响企业正常的运作,这是必须的投入。

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