[股票市场交易额作用]中国股票市场定价效率分析

时间:2021-02-28 10:32:01 作者:www.sddlys.com

股票市场

纽约股票交易市场一向为美国以至全世界最大的股票交易市场。其规模愈益扩大,1977年时的资本总额约为8000亿美元。年交易额占其总资本额的19%;到1981年初股票资本总额增长到1.24万亿美元;而到1987年则跃增到2.2万亿美元。年交易额占其资本总额的85%。但是在世界上的地位,却已失去了世界第一的宝座,而让位于东京股票市场了。

东京股票市场该股票市场长期以来居于世界第二位。在1977年时,其资本总额约为2060亿美元,当年交易额占其资本总额的38%,1981年初其发行股票总值也只有纽约股票市场的1/3。

但是近几年由于日本经济明显好转、外汇市场稳定、国内需求旺盛、长期较低的优惠利率以及外资的大量涌入等原因。致使东京股票市场交易异常活跃,乃至1987年底,其资本总额已增加到3万亿美元,年交易额占其资本总额的59%,其资本总额和年交易额均超过纽约,且东京股市的日交易额也已超过美国。

融资融券对股票市场流动性与波动性影响的文献综述

Changeta1.(2007)实证检验了香港股票市场上股票被列人或剔除出可卖空证券名单对股票波动性的影响。他们发现当股票允许卖空交易后波动性增加。HenryandMcKenzie(2006)以1994年至2001年香港股票市场的日数据为研究对象。发现卖空交易引人后股票波动性增加,卖空交易恶化了股票收益针对利空和利好消息反应的不对称程度。

第二种观点认为允许卖空并不会加剧证券市场的波动。相反还有助于股票市场的稳定。BaiChangandWang(2006)建立了一个完全理性预期均衡模型。考察了卖空约束对股价和市场效率的影响,发现卖空约束下股价波动性增加。Cha—roenrook和Daouk(2005)的实证结果显示。与卖空交易禁止的国家相比,卖空交易允许并真实存在的国家的市场总体收益的波动性较小。

廖士光和杨朝军(2005a)以1998年8月至2004年2月我国台湾股票市场的月度卖空数据为例。利用协整检验和Granger因果检验的计量方法研究了我国台湾股票市场的卖空机制与股票价格之间的关系。实证结果表明,卖空交易额与股价指数之间存在着长期稳定的协整关系。股价指数是卖空交易额的Granger原因。但卖空交易额不是股价指数的Granger原因。即卖空机制的存在并未加剧证券市场的波动。而且由于卖空交易额和股价指数存在正向变动关系。这就使得卖空机制可以对市场的波动起到平抑作用。

转融券对中国股票市场的定价效率影响研究

由于融券交易作为对于中国这种新兴的资本市场的卖空交易形式的唯一性使得我们方便去控制其他卖空方式对实证结论的干扰所以研究得出的结论会更加值得相信。国内文献综述我国仍旧还是发展中的国家转融券作为一项改善我国融券业务的交易机制被引入中国至今为止才三年左右的时间在我国目前还处在起步的状态还在逐渐的增加试点数量慢慢开放交易限制。

廖士光和杨朝军()以台湾股票市场为研究对象研究股票的价格指数与卖空交易额的关系发现了两者的关系是协整关系并且股价指数是卖空交易额的格兰杰原因。

得出了卖空机制会对股票市场产生弹压的作用。以及还以香港股票市场为对象研究了股市波动性是否影响了卖空交易额及相关关系等。得出的结论是买空机制没有对香港股市产生较大的影响。

王雯等()以台湾股市为对象以波动性与流动性为线索得出融资融券业务并没有对台湾股市产生影响。袁怀宇和张宗成()将没有实施融券业务的上海股市与实现了融券业务的香港股市为对比对象分析两者在收益率分布的差异发现上海股市呈现向负偏而香港呈现向正偏。以此为依据推断出是由于卖空限制的影响才出现这种状况。谷文林和孔祥忠()采用单因素方差法分析得出我国开展融资融券业务并没有显著的影响股票市场的流动性。

金融市场的不断成熟、金融体系的不断完善、金融工具的不断丰富。卖空交易机制也在股票市场中也发挥着举足轻重的作用。自2010年开通融资融券试点工作至今,我国融资融券标的股票先后进行了5次大大小小的扩容。融资融券标的数量已经达到957只,融资融券余额在2015年6月18日增至其发行以来的最高值22730亿元。

从融资融券标的数量的扩展及交易额的增长来看。卖空交易对我国股票市场的影响不断加深。从股票市场的价格发现功能来看,卖空交易机制是否有利于提高中国股票市场的定价效率。融资融券业务是否在一定程度上降低了投资者异质信念对于股市定价效率的影响。能够通过卖空约束、对存在卖空约束股票与不存在卖空约束股票间股市定价效率的比较分析。能够发现在成熟的西方市场中不易发现的结论及规律。促使我国股票市场朝着更加平稳更加有效的方向迈进。

股票交易量在亚洲核心市场表现平平与世界其他地区形成鲜明对比

3月份股票市场见顶,股票交易额为1.17万亿港元,并连续三个月下跌,到5月份香港交易额下降至8,140亿港元,然后再下跌6.3%至7,620亿港元。

日本首相ShinzōAbe于2012年12月推出的一系列经济改革“安倍经济学”导致日本股市未能持续上涨。2013年上半年,日本经济对安倍经济体的信心增强,日本股票交易额达到391.6万亿日元,但在当年下半年下跌10%至351.5万亿日元。之后再下跌2%至351.5万亿日元在2014年的前六个月。在本季度股票市场交易情况好坏参半。

融资融券对中国股票市场波动性影响研究

BdsGoetzmann&Zhu(2003):通过计算个股收益率的标准差发现。在允许股票融券卖出的市场中,收益率的波动性要比禁止融券的市场中的股票收益率的波动性要低得多。这就意味着融券交易确实能够起到平抑股指、稳定市场的作用。

目前西方学者们虽然有关融券是加剧股市波动还是平抑波动这个问题在理论上没能达成统一。但从支持两种论点的文献数目和各国信用交易的实践看。很多研究机构和学者认为4融资融券对中国股票市场波动性影响研究融券交易更大程度上能够抑制股指波动。稳定市场。

2.国内的相关研究融资融券业务在我国开展的时间仅仅一年有余。还属于一种新生事物,但是这并不妨碍国内的相关学者对其研究。由于国内并没有足够丰富的数据,很多学者就通过对台湾、香港或者境外的一些市场的研究来分析融资融券的市场效果。廖士光杨朝军(2005)利用协整检验和Granger因果检验的计量方法研究了台湾股票市场的卖空机制与股票价格之间的关系。实证结果表明,卖空交易额与股价指数之间存在着长期稳定的协整关系。股价指数是卖空交易额的Granger原因。但卖空交易额不是股价指数的Granger原因。即卖空机制的存在并未加剧股票市场的波动。而且由于卖空交易额和股价指数存在正向变动关系。这就使得卖空机制可以对市场的波动起到平抑作用。

股票指数期货交易策略及风险管理研究

多头套期保值与空头套期保值操作相反当套期保值者担心卖出股票后股市反而大幅上涨从而造成损失。在卖出股票时同时买入一定数量的股指期货合约计算买入的合约数量与空头套期保值的方法相同当股市上涨后再高价卖出该合约从而赢利以弥补卖出股票后因股市的上涨而造成的损失。

无论股市如何波动均能实现保值的作用从而达到了规避系统风险目的。因此股指期货市场只有拥有众多的套期保值者和投机者才是健康稳定的期货市场在西方发达国家套期保值者和投机者非常踊跃其股指期货交易额远远超过股票市场的交易额。

中金公司证券业分析框架

假设股票市场上涨20%、日均股票交易额为2000亿元。证券行业主要收入将减少15%。假设股票市场上涨40%、日均股票交易额为2400亿元。证券行业主要收入将增长14%。日均股票交易额(亿元)08年证券行业主要收入增速%1。0001200140016001800200022002400260028003深圳证券交易所、00010005,00010009004,500900200,0008004,0008007003,500700150,0006003,0006005002,500500100,0004002,0004003001,50030050,0002001,交易额表现(左轴)市场表现(右轴)交易额表现(左轴)市场表现(右轴)台湾证券市场与交易额关系韩国证券市场与交易额关系30。000140030,0002500120025,000250002000100020,0002000000015000600100010,000100004005005,0005中金公司研究部市值难以再次实现超过100%增长2005年中期开始的股权分置改革的成功实施使得股票市场快速上涨。加上大盘蓝筹股的集中回归,市价总值和流通市值出现快速增长,2007年底市价总值和流通市值分别高达32.7万亿元和9.3万亿元。

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